NBA

资金面支持利率产品继续回暖

2019-10-09 13:54:57来源:励志吧0次阅读

我们认为,在比较温和、通胀预期锚定稳定时,资金面可以阶段性影响债市走势。近期(中债)率、指数的走势以及债券发行和交易情况,均反映出债市如期好转,预计未来利率产品收益率的下降仍可持续。

通胀预期影响趋缓

作为影响债券市场走势的两大重要因素,通胀、资金面共同对债券市场发生作用,且作用力的方向可以同向也可能反向。

一般情况下,二者对债市是方向相同的“作用力”:高涨时,CPI快速上升,企业资金需求增加,商业银行放贷积极性大幅提高,投资于债市的资金量减少;相反,宏观经济衰退时,CPI回落,企业资金需求减少,商业银行放贷积极性也大幅下降,投资债市的资金量增加。然而,当通胀变动较为温和,市场预期比较稳定时,资金面的显著改变能阶段性影响债市走势,对债市的“作用力”的方向可能与通胀相反,短期内主导债市走势。

我们认为近期通胀预期对债市的影响将变得温和。这是因为:首先,通胀已经对债市产生了影响,债券市场收益率已经大幅上升;其次,在实体经济强劲复苏的情况下,实体经济有可能消化增长的货币供应量,不至于形成滞胀的局面;最后,作为通胀的主要指标CPI的变动在市场预期之内,通胀预期锚定变得更为稳固。

而从资金面来看,最近两个月的金融统计数据显示,一方面占款大幅上升、货币供应量增速加快,另一方面信贷增长却已有所控制。这犹如金融系统被动注入流动性的同时,扎紧了流动性的出口,结果是资金面变得极为充裕。

利率产品继续回暖

信用债短期或有波动

我们曾在连续三期周报中了债市阶段性回暖的可能性,目前市场已经得到了初步印证,这在中债收益率曲线、债券及债券发行及交易情况均有所反映。然而我们认为引起二者回暖的因素有所差异,从而的可持续性也将有所不同:

利率市场方面,收益率下降的推力主要源于充裕的资金面。这是因为金融系统的资金对收益的要求较低,对流动性和安全性要求较高,因而将主要流入利率市场。这一点从最近超额的回升可以看出:2009年3季度末,金融机构超额准备金率为2.06%,比2季度的1.55%高0.51个百分点,虽然超额准备金利率只有0.72%,依然有近3000亿元的资金流入中央银行的准备金账户。

因此我们认为,只要通胀保持温和水平、通胀预期稳定,那么在资金的推动下,利率产品收益率的下降是可持续的。当然,若想让收益率回到上半年的水平仍比较困难。需要注意的是,我们所指的投资机会,是收益率涨跌带来的资本利得损益,而非持有期利息带来的收入。

信用产品方面,最近的反弹行情则源于其收益率已经接近阶段性顶部。在没有出现信用风险的前提下,我们认为,信用产品的收益率是有“顶”的。这个“顶”主要由以下两个因素决定:一是企业同期获得的银行贷款所需要付出的利率;二是更低级别的信用债券的同期收益率,例如AAA级的收益率不应该高于AA级企业债的收益率。这是在违约风险没有大幅波动的情况下。08年11月底,08江铜债由于违约风险一度收益率上升了200多个基点至6.9%,而当前宏观经济好转,企业盈利能力上升,违约风险大幅上升的可能性较08年底大幅下降。

从近期信用产品表现来看,发行利率下降和成交量上升,说明目前信用债券的收益率已经有足够的吸引力。以发行为例,截至16日,11月有8只公司债券集中上市,使得11月已经成为月度公司债上市数量最多的一个月。这8只公司债的发行利率在5.38%到7.3%之间,而最近发行的09苏高新债发行利率为5.5%,比资质接近的09复地债发行利率下降了180个基点。

我们预计信用债券短期将呈现如下波动:当收益率上升并接近“顶”时,开始回落;而收益率下降一定幅度,对投资者失去吸引力时,收益率又再度上升。

丽江治疗性功能障碍费用
乌兰察布治疗月经不调费用
长沙治疗妇科医院
丽江治疗性功能障碍医院
乌兰察布治疗月经不调医院
分享到: